全球金融危机使得基金业受到了巨大的冲击。整个行业受托资产萎缩，管理费收入减少，流动性危机及去杠杆化导致大量基金赎回，主动型管理资产的业绩剧烈波动，传统的投资理念和程序受到挑战，所有这些都促使基金公司在金融危机之后从新检讨和调整公司的发展战略，以更好地适应今后的一步发展。
实际上在金融危机以后我们已经看到一些国际性的基金公司（资产管理公司）在公司经营和投资管理策略上的变化。例如，擅长主动型管理的公司开始开发被动型产品及开始管理指数化基金，一些长期以来以主动型管理见长的公司也纷纷推出指数化基金、ETF等被动型产品；一些资产管理公司通过合并来扩大规模降低平均经营成本，市场上出现了受托资产超过3......
哈里·马科维茨是现代投资理论的创始人。他于1952年发表的《投资组合选择》以及1959年出版的著作《投资组合选择：投资的有效分散》奠定了现代投资理论的基础。根据这一理论，机构投资者将预期回报和风险（回报的波动率）当作两个目标变量，由此来确定给定预期回报、或者给定风险预算条件下的资产的配置。而相关风险管理和资产配置的方法也普遍被全球的机构投资者所采用。
根据此方法进行风险管理和资产配置应该具备三个的前提条件：第一：各个资产类别未来一段时期的回报会趋向以往历史回报的均值。第二：未来各资产类别回报的波动率会保持与以往历史波动率相一致的水平而不发生系统的变化。第三......
资本市场受突发性因素、经济周期性调整因素以及经济结构性转变因素的影响。然而这三类因素对资本市场影响的程度及资本市场复苏所需的时间是不同的。突发性因素对市场的影响是暂时性的，市场的复苏也比较快。这方面最典型的例子是1989-1990年的香港股票市场。受国内突发性事件的影响，1989中，香港股票市场的跌幅曾达到36.7%，而股市价格至1990年6月恢复到了历史高点，仅仅用了一年的时间。经济周期性调整的因素对资本市场的影响较突发性因素的影响要大，市场复苏所用的时间也更长些。这种情况发生的次数最多，通常市场的恢复要3到4年，香港股票2000年经历了互联网泡沫后全球经济周期性的调整，又加上9.11和2003年的非典，直到2004年恢复近互联......
2011年全球资本市场回望
孙昊
2011年对于全球资本市场的投资者来说，是一个危机四伏和充满挑战的一年。与年初大多数经济学家和投资者的乐观预期不同，全球各主要经济体的经济复苏及增长并不令人满意，美国在竭力避免经济出现“双底”；欧元区国家则力求防止主权债务危机的蔓延；新兴市场国家一方面积极维持经济增长，另一方面同时应对着通胀及通缩的风险。从回报上看，除部分债券市场外，多数类别资产的回报仍然令人失望，全球股票总体下跌9.42%，其中发达国家股票下跌7.62%，新兴市场国家下跌20.41%。
回望2011年，全球资本市场呈现出以下几个特点：
第一：“去杠......
年关将近，媒体关于基金年底业绩排名的报道变得越来越抢眼。“基金业激战年底排名”、“基金岁末贴身肉搏”、“基金血拼年末排名”等等极具吸引力的标题引来不少围观者。年底业绩是评价基金经理的一个理想指标吗？
基金的业绩表现是评价基金经理和基金公司投资管理水平的最重要指标。然而这里所说的业绩表现应该是一个较长历史期间的业绩表现，而绝非一年的业绩表现。有效地比较历史业绩表现应具备两个条件。一是所说的这个历史期间应该足够的长，至少应该包括若干个的经济周期、或者说包括多个不同的上升和下跌的时期。国内基金业的历史也不过只有十二、三年的时间，而且这期间经济......
查尔斯×庞齐（Charles Ponzi）是一个上世纪初从意大利移民到美国的投机商。他从1919年开始策划了一个骗局，编造了一个子虚乌有的投资计划，许诺在45天或者90天的时间里为投资者分别提供50%或100%的投资回报。实际上他把新投资者的钱作为快速盈利付给先前的投资人，以此诱使更多的投资人上当。由于前期的投资回报丰厚，庞齐在不到一年的时间内诱骗了3万多投资者。此骗局后来由波士顿的一名记者揭露出来。整个骗局给当时投资者造成了2000万美元（相当于今天的2亿2500万美元）的损失。庞齐本人最后被判了5年徒刑。庞齐所用的骗术并不是他自己的创意，英国大文豪查尔斯×迪更......
进入21世纪以来，不断加速的经济全球化使得世界各国的经济联系日紧密，各国和各经济体的依赖程度越来越高，经济活动的规则越来越趋同。然而经济危机后，我们看到这样一个现象，就是在全球化的大环境中，不同国家和经济体出现了“背驰”（De-coupling）的情况。总的来说，美国希望避免经济出现双底，欧元区力图阻止债务危机蔓延，而新兴市场国家要同时应对通胀和通缩的威胁。而很多具体的目标是互相抵触的。相应的经济政策无法同时满足这些不同的目标。
具体来说，美国经济的关键问题是通过从新启动和增加个人信贷来鼓励......
生产要素（劳动力、土地、资本、技术等）的回报是指各种生产要素在一定供求条件下根据自己在社会生产过程中的相对贡献而获得的相应报酬。生产要素回报的分配是社会经济活动中一个非常重要的组成部分，它不仅关系到社会再生产是否可以有续地进行,还关系到整个社会的公平与正义。
在实际社会经济中，生产要素的回报取决于三个因素：一是生产要素的稀缺程度；二是生产要素所有制的性质；三是政府对要素回报的分配调节政策。在任何国家或任何经济体中，如果某种生产要素相对稀缺，则该生产要素的回报就相对较高。一国的经济发展会自然地会倾向于利用相对丰富的生产要素，......
从某种意义上讲，投资是一个寻找溢价过程。在金融资产中，存在着各种溢价：第一，是信用的溢价,
高违约风险的资产，其收益率会高于低违约风险的资产；第二，是期限的溢价,
同类资产，在多数情况下，期限长的收益率会高于期限短的收益率；第三，是流动性的溢价,
流动性弱的资产收益率通常会高过流动性强的资产收益率；第四，是波动性的溢价,
价格波动大的资产收益率通常会高过价格波动性小的资产收益率。金融投资就是要评估各种溢价及为取得这些溢价所要承担的风险，从而以最小的风险承受度来争取最大的溢价。
然而就全球的市场而言，还存在另一种溢价，我们可以把它称为制度的溢价。举一个眼下最典型的例子：欧元区近两年出现了严重......
杠杆率应该被纳入金融监管的范围
孙昊
我们常常听到一些市场派的经济学者对美联储长期的低利率政策提出批评，他们认为长期低利率导致的流动性过剩是资产泡沫以及金融危机的直接原因。这样的批评对政策的实施毫无意义，对美联储来说，利率的高低是相对通货膨胀而言的，我们不可能要求美联储在低通货膨胀条件下去硬性地提高利率。低利率是刺激借贷造成房地产等资产泡沫的的一个重要原因，但利率不是唯一原因，过度借贷以至于资产泡沫还同时受其他因素的影响。
我们或许还记得沙......
瑞银交易员科维库-阿多博利（Kweku Adoboli）违规交易的事件促使人们再一次讨论交易员的违规交易和风险控制。这种事已经不是第一次在瑞银发生。1998年同样是在瑞银伦敦分行，当时其全球股票衍生品交易部的主管拉米高斯坦（Ramy Goldstein）就因越权交易给瑞银亏掉了5亿多美元。
交易员在银行和金融机构交易部门中的作用极其重要。交易员的工作既神秘而又有极强的专业性。同时，交易员日常的交易涉及巨大的风险，因此交易人员权限以及日常的交易行为受到严格的管理和控制。
尽管如此，历史上还是发生过很多交易员违规交易的事件。大家知道的最典型的一个例子是1995年英国老牌投资银行- 巴......
已经持续了18个月的欧债危机近期进一步恶化，而关于欧债危机各种解决办法的讨论和磋商也在加紧进行。一方面，市场上希腊政府信用违约掉期的价差不断创新高，9月14日更升至5034基本点的历史高点，反映出市场认为希腊政府债务违约或重组的可能性超过98%。葡萄牙和意大利政府信用违约掉期的价差也在9月12日分别升至1216点和506点的历史高位，显示出这两个国家政府债务违约或重组的可能性分别为66%和28%。另一方面，欧洲央行及欧元区各国政府为解决危机所做的努力和协商也取得一定进展。目前积极的方面表现在：欧元区各国政府都在采取积极必要的措施来削减财政赤字；欧洲央行坚定地表示出维护市场流动性及持续购买欧元区国债以稳定欧洲债券市场的......
中国的足球和中国的银行
用一句通俗的话讲，中国足球算是臭到家了。中国足球是最早进行市场化改革的领域。但是，直到一系列的足球黑幕被揭露出来的时候，普通百姓才真正了解到了所谓足球市场化改革的失败。其实在中国，还有一个比足球更臭的领域，就是中国的银行业。足球的失败和落后已经被公众所了解，但银行的落后和失败却暗藏的很深，中国银行业的落后比中国的足球更有甚之！
第一：从最直接的结果看。中国足球的水平和银行的经营服务水平同样很差。
中国足球屡战屡败，成为球迷心中持久的伤痛，也成为百姓生活中的笑料。而银行呢？你去银行办理......
